钿楷配资 “毛孩子”的饭碗没那么好端了宠物食品企业增收不增利

宠物食品市场正面临增长放缓的压力。梳理乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等六家涉足宠物食品业务的上市公司三季报发现，今年第三季度，这六家公司营收合计约52.28亿元，同比增长约6.45%；归母净利润合计约1.47亿元，同比下降约62.34%。

前三季度，六家公司均出现增收不增利的情况，营收合计约157.69亿元，归母净利润约5.74亿元，同比分别增长约13%、下降约52%。这些数据包含了部分宠物用品业务。头部三家公司的压力尤为突出：佩蒂、乖宝第三季度归母净利润分别下降96.32%和82.96%，中宠下降58.69%。相比上半年，这三家公司不仅利润降幅扩大，收入增长也明显放缓。

盘古智库高级研究员江翰表示，宠物食品市场仍有增长潜力，但依靠养宠人群快速扩容拉动增长的阶段已经过去。头部企业正在争夺市场份额、消化前期投入，新玩家仍在进入，行业将经历一轮竞争和洗牌。

收入增长放慢的同时，成本和销售投入也在挤压利润。例如，中宠第三季度营收同比增长10.49%，明显低于上半年的34.88%；乖宝从10.01%放缓至4.27%，佩蒂则由微增转为下降0.33%。收入放缓后，企业增加的成本和费用更难消化。乖宝收入比上年同期增加3.87亿元，营业成本却增加4.08亿元，毛利额反而减少约2106万元。中宠收入增加近10亿元，但营业成本消化了其中9.09亿元，新增毛利不足9000万元。两家公司的销售费用各增加约2亿元，导致利润进一步承压。

乖宝在三季报中解释，汇率波动、原材料上涨导致毛利率下降，境内自有品牌及直销占比提升，又带动相关费率上升。中宠则将销售费用增长44.32%归因于境内外自主品牌宣传投入增加。源飞宠物同样没能将新增毛利转化为更多利润，其前三季度毛利额增加约1437万元，销售费用却增加约1792万元；财务费用又由上年同期收益886万元转为支出1509万元，主要受汇兑损失增加影响。

天元宠物前三季度销售费用有所减少，但利润下降主要归因于汇率波动、汇兑损失及原材料涨价。佩蒂的销售费用只增加约140万元，营业成本和财务费用却分别增加约5800万元、3475万元。

去年，企业利润增长的重要来源是自主品牌和高毛利主粮放量。2025年初，乖宝境内自主品牌增长、主粮占比提高，推动了收入和毛利率提升。当年上半年，其主粮收入增长57.09%，毛利率为46.23%，高于零食的37.48%。然而，品牌增长也需要更高投入。2025年全年，乖宝收入增长29.06%，销售费用却增长44.79%，归母净利润只增长7.75%。公司解释，随着自有品牌和直销渠道收入增加，业务推广费、销售服务费等支出也相应增长。

今年，企业又要应对原料和汇率的影响。东兴证券指出，2025年公司已因宣传、薪酬及研发投入增加而承受利润压力；进入2026年，鸡肉等原材料涨价和产品结构变化影响毛利率，销售费用与汇兑损失进一步侵蚀利润。主粮升级、自主品牌曾经带来的利润空间，正在被更高的销售投入和经营成本消耗。

江翰认为，连续利润下滑不能简单归结为需求崩塌，企业争渠道、争用户所增加的投入，以及扩产后的消化压力，同样影响盈利。原料和短期流量成本存在调整空间，但价格竞争、海外大客户较长的账期，可能成为更持久的负担。

企业仍在寻找增长点，但新增量的来源正在变化。据亚宠研究院发布的报告，2023年以来，国内宠物消费市场规模增速维持在4%至5%，2026年预计增长4.3%；犬猫数量预计增长0.89%。新增宠物数量放慢，供给却仍在增加。同质化基础产品供给趋于饱和，老龄养护、精准营养、功能处方等方向仍有细分机会。与此同时，国内主粮将从通用产品向精细化分类发展，功能需求与工艺创新有望推动细分品类增长。

乖宝补充更高价格带的品牌、推出临床营养品牌康弗，佩蒂推广风干粮、烘焙粮和新西兰主粮，都是在寻找这些更具体的需求。江翰看好高端功能主粮率先贡献利润的机会，他认为，宠物主人对健康和针对性营养的重视，有助于此类产品形成复购，但功能粮需要长期研发积累和合规能力，难以仅靠包装概念获得持续增长。

这些业务仍需要资金支持。截至9月底，乖宝和中宠短期借款合计30.31亿元，较年初增加17.41亿元；两家公司存货与应收账款合计增加约7.48亿元。前三季度，乖宝、中宠和佩蒂经营活动现金流合计净流出约2.20亿元。资金需求不仅来自厂房，还包括备货提前付款、推广费用持续支出等。乖宝将短期借款增加解释为运营性借款增加；中宠也披露，自主品牌宣传支出和职工薪酬增加，使经营现金流承压。

企业也在重新安排投入。乖宝拟募资不超过11亿元的可转债方案中，4.5亿元投向高端主粮产能，4亿元用于以仓储分拣为主要建设内容的“数智工厂”，其余投向数字化运营平台和补充流动资金。天元则在三季报中披露，已将“电子商务及信息化建设项目”延期至2028年11月，并终止“产品技术开发中心建设项目”。公司继续推进对电商服务商淘通科技的收购，10月29日董事会审议同意申请不超过4亿元并购贷款，专项用于支付交易现金对价。

江翰认为，判断企业是否过度扩张，要看投入能否对应实际经营结果。如果订单跟不上产能、营销留不住用户，就需要警惕过度扩张；如果投入能够补齐供应链短板、建立高端品类优势，才有望成为有效的战略投入。六家企业利润仍在下降，但现金回收、项目取舍和费用控制已出现差别。“毛孩子”的钱没以前好挣了，接下来，新品牌能留下多少复购用户、新工厂能接到多少订单、销售能收回多少现金，将决定企业何时能够走出增收不增利的局面。

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